太安堂(002433)2016年年报点评:康爱多扭亏 麒麟丸增长迅速

2017-04-20 0:00:00 | 作者:胡博新\丁丹

麒麟丸和电商平台独具潜力,维持增持评级。2016年公司收入30.75亿元,同比增30%,归属于母公司净利2.43 亿元,同比增28%,扣非增19%,EPS0.31 元,符合预期。每股经营性现金流为-0.15 元,电商采购支付等业务增加导致净利和经营性现金流净额差距较大。考虑市场推广费用增加,下调2017 年盈利预测 EPS 至0.42(-0.04)元,首次给予2018-2019年EPS 0.54 和0.66 元。受益于二胎放开和不孕不育率上升,麒麟丸具有广阔的市场空间,维持增持评级。考虑中药板块估值下移,下调公司目标价至13 元,对应2017 年PE 31X。

麒麟丸增长迅速。预计2016 年麒麟丸收入超过2 亿元,同比增超过30%。受益于二胎放开和不孕不育率上升,辅助生殖用药市场还将快速增长。公司市场推广逐步向各地级城市延伸,销售队伍扩大。医院渠道,公司重点推进多中心临床试验,为学术推广寻找临床依据。零售渠道,公司开发保健品等衍生品,突破定价限制。预计未来2~3 年麒麟丸继续保持30%+的快速增长,销售有望超过5 亿元。

康爱多扭亏,规模快速提升。2016 年康爱多收入13.3 亿元,同比增78%,净利868 万元,实现扭亏。零售毛利率约21.57%,同比下降3.54 个pp,扭亏主要来自规模提升,费用相对稳定。随着医药分开推进和医药电商集中度提升,电商平台盈利将进一步显现。

风险提示:麒麟丸二次议价风险;电商竞争加剧风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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