神州易桥(000606)2017年一季报点评:百城千店加速扩张 推广费大幅增长

2017/4/13 0:00:00 | 作者:高宏博\郭雅丽

神州易桥2017 年Q1 业绩亏损2500-3000 万,低于预期

4 月12 日晚神州易桥发布公告,公司2017 年一季度实现归属于母公司的净利润为(-2500 万)—(-3000 万元),去年同期为亏损1398.60 万元。亏损幅度扩大,业绩低于预期。

市场推广费大幅增加导致公司Q1 业绩亏损扩大

公司2017 年一季度亏损幅度扩大原因在于公司一季度在机场、高铁、盘古大观及各运营中心所在地的楼宇、公交等多处投放广告以提升品牌知名度增加获客,市场推广费用大幅增加。此外公司传统明胶业务较去年同期减亏,但仍处于亏损状态。相比去年一季度,公司2017 年Q1 并表了纳税服务业务,根据纳税服务业务特点,我们判断公司纳税服务业务Q1 增长较为稳定。展望全年,2017 年将是公司提升品牌形象增加获客、加速圈地、灯塔赋能的关键一年,我们预计公司今年营销费用将大概率高企;原有纳税服务业务仍将保持稳定态势;明胶业务全年预计不会拖累业绩。

“百城千店”加速扩张,灯塔赋能缔造一站式企业服务龙头

神州易桥“百城千店”计划3 年内布局5000 家(并购+加盟)线下门店打通企业服务最后一公里。目前公司“百城千店”推进超预期,线下门店布局已超过1000 家,实现31 个省全覆盖,服务400 万+家客户,未来仍有望加速扩张。在加速扩张线下门店的同时,公司推出城市赋能灯塔,即在原有的网点基础上增设辐射区域的资源调配统筹中心,由营销中心、增值服务中心、集约化处理中心组成并形成流水线,对线下门店输送来的各项业务进行承接落地,优化重组区域内各种资源,目前首个赋能灯塔已在武汉实现落地。通过赋能灯塔实现资源协同共享,打造一站式企业服务龙头。

鉴于公司营销费用增加幅度超出预期,下调17 年盈利预测

我们原预测公司17-19 年净利润为3 亿元、5.08 亿元、6.68 亿元,是基于公司营销费用可控、线下门店2017 年全年利润并入上市公司假设下的备考利润。目前公司市场费用超出预期且线下门店并表时间不确定,鉴于谨慎原则,我们调低公司2017 年净利润至2.04 亿元,并保持2018-2019 年预测不变。预计2017-2019 年EPS 分别为0.27 元、0.66 元、0.87 元,对应PE 分别为41 倍、17 倍、13 倍。由于业务所处阶段特殊性,公司17年业绩不确定性增强,而18 年公司经营更为稳定可控,因此以2018 年业绩为基数给予PE20-25 倍目标价,即13.2-16.5 元,维持买入评级。

风险提示:1、传统明胶业务剥离产生亏损;2、传统纳税服务行业竞争加剧;3、顺利办线下门店开拓情况不及预期;4、代记账加盟商整合低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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