一汽轿车(000800)2017年一季报点评:十年争朝夕 Q1扭亏为盈

2017-04-12 0:00:00 | 作者:汪刘胜\唐楠\彭琪\寸思敏

事件:

公司公布Q1 业绩预告,实现归母净利润1.3-1.9 亿超市场预期,去年同期-4.2 亿,印证此前反转逻辑。主要系收入端马自达车型热销(3.2 万辆,+136.9%) 带来盈利提升和费用端无压。Q2、Q3 伴随X40 上量,产能利用率提升,业绩仍有向上弹性。持续催化,看好公司基本面反转带来的持续增长,预计公司17-19 年实现净利润10.27 亿、13.16 亿、15.55 亿,对应17 年18.5 倍PE,维持"强烈推荐-A"评级。

评论:

1、Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%,支撑业绩反转

Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%,贡献Q1 业绩弹性。开年以来一汽马自达终端销售持续火爆,Q1 共计实现销量3.2 万辆,同比大增136.9%。CX-4 与全新阿特兹外观设计运动时尚,受到年轻消费者的热捧,助力一汽马自达销量屡创新高。公司在马自达产品上单车盈利质量极高,预计单车盈利超过8000 元, 马自达销量有力支撑了公司Q1 业绩反转。

2、全年销量目标30 万辆,马自达贡献盈利、X40 提升产能利用率

全年销量目标30 万辆大概率实现,马自达支撑业绩,X40 上量带来产能爬坡。17 年公司全年销量目标30 万辆。我们认为在Q1 开局良好的情况下,全年目标大概率实现。其中预计马自达销售14 万辆,贡献主要盈利;奔腾车系受益全新A0 级SUV X40 的投放,产能迅速爬坡,保守预计全年销量16 万辆。目前X40 日订单维持在200-300 台的水准,预计3 个月后月销量破万,产能利用率将进一步提升。

风险提示:马自达销量不及预期;公司产品投放不及预期。

3、16 年清理废旧车型产生3.2 亿费用,17 年全新产品布局费用无压

16年清理废旧车型产生3.2亿费用,17年全新产品布局重新启航。公司16年集中清理废旧车型精简产品线,总计产生3.2亿费用导致业绩承压,其中存货跌价损失2.25亿计入资产减值损失,存货损失9272万计入管理费用。我们认为公司于16年一次性处理废旧车型撇清费用,由此确立业绩底部区间;17年公司轻装上阵,形成奔腾双A、双B、双SUV+马自达CX-4、全新阿特兹的产品布局,全新启航费用无压。

4、新车型投放节奏加快,延伸产品链条助力品牌突破

公司产品投放提速,未来两年还将投放X60、全新改款X80、MPV车型延伸产品链条。公司过去业绩受过慢的产品投放节奏所拖累,16年起公司产品投放明显加速。除已上市的全新B50、中期改款X80、新车型X40外,未来两年内公司还将投放奔腾X60、A级MPV以及全新改款奔腾X80三款全新车型,进一步完善公司在SUV/MPV领域的产品布局,助力公司完成品牌突破。

盈利预测与评级

公司Q1马自达销售3.2万辆同比大增136.9%,销量火爆支撑业绩扭亏为盈。17年销量目标30万,马自达贡献主要盈利,X40上量带来产能爬坡;同时清理废旧车型产生3.2亿费用已于16年集中处理,17年全新产品布局费用无压。未来2年公司产品投放提速,X60、MPV等全新车型值得期待。我们预计公司17-19年实现净利润10.27亿、13.16亿、15.55亿,对应17年18.5倍PE,维持"强烈推荐-A"评级。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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