农业银行(601288)2016年年报点评:资产质量压力释放 存款优势凸显

2017-04-05 0:00:00 | 作者:吴畏\史国财

点评:

公司业绩符合预期。我们认为公司业绩增长主要贡献因素有:生息资产稳定增长(YoY 7.97%),下半年中收发力全年同比增长10.16%,资产质量改善带动拨备计提下降(YoY 2.7%),此外实际所得税率下降也有所贡献。受公司资产负债久期较长原因,重定价因素延续到全年,我们看到NIM同比下降41BP,是造成业绩增速下滑的主业。

报告期末不良率2.37%,较年初下降2BP。从关注类贷款占比看,已经从2015年末的4.20%快速下降至2016年末的3.88%,这表明未来公司不良贷款新生成压力大大减缓。如果从更加敏感的逾期贷款指标看,无论是90天以内的逾期还是90天以上1年以内逾期,双双呈现绝对余额的下降。我们认为公司资产质量压力最大的阶段已经过去,随着存量不良贷款的逐步消化和处置,我们认为不良率指标有望迎来实质性改善,相应带动信用成本下降。

我们预测农业银行2017、2018年的EPS为0.59元、0.64元,2017年底每股净资产为4.22元,对应2016、2017年的市盈率为5.7倍、5.4倍,对应2017年底的市净率为0.78倍。在市场利率中枢不断上移的背景下,公司在县域地区的存款优势将继续凸显。考虑到公司资产质量持续改善,未来将受益于信用成本下降和估值提升,继续给予增持评级

风险提示:资产质量超预期恶化

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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