农业银行(601288)2016年年报点评:信用风险边际改善 高股息率依然维持

2017/4/5 0:00:00 | 作者:杨荣

事件

农业银行发布年报,营业收入同比下降5.6,净利润同比增长1.8%,EPS 为0.55。

简评

一、16 年,净利润同比增长1.8%,基本符合预期

2016 年,实现净利润1841 亿元,增加32.86 亿元,增长1.8%。实现营业收入5060 亿元,同比下降5.6%,其中:利息净收入、其他非息收入下降8.7%,2.9%,而手续费和佣金净收入同比增长10.2%。

ROA 和ROE 分别为0.99%,15.14%,EPS 为0.55 元,BVPS 为3.81 元,每10 股分红现金1.7 元,分红率为5.15%,高股息率维持。

二、利息净收入同比下降,主要是降息带来NIM 回落

(1)利息净收入3981 亿,下降8.7%,其中,规模增长导致利息净收入增加405.80 亿元,利率变动导致利息净收入减少786.16亿元。

(2)实现利息收入6572 亿,减少686 亿,主要是由于平均收益率降72 个bp,但部分被生息资产平均余额增加13072 亿元所抵销。利息净收入占营业收入比重为78.7%。

(2)2016 ,NIM 为2.34%,较上年下降32 个 bp,

三、非息收入增长主要来自手续费佣金净收入

(1)实现手续费及佣金净收入909.35 亿元,增加83.86 亿元,增长10.2%。手续费及佣金净收入占营业收入的比重为17.97%,上升2.57 %。

(2)其中:代理业务增长37.5%;电子银行业务收入增长11.5%,托管及其他受托业务收入增长9.2%;顾问和咨询费,增长1.8%;但是,结算与清算,下降5.6%,银行卡下降2.8%,承诺手续费下降11.2%,

(3)其他非利息收入减少5.02 亿元。主要来自衍生金融工具投资损失带来的投资收益的下降以及公允价值变动收益的下降。

四、不良率和关注类占比都开始下降,

(1)不良率下降2 个bp。不良贷款余额2308 亿,增加179.67 亿元;不良贷款率2.37%,下降2 个bp。

(2)关注类占比下降32 个bp。关注类贷款余额3773 亿元,较上年末增加29.16 亿元;关注类贷款占比3.88%,下降0.32%;

(3)拨备覆盖率173.40%,拨贷比4.12%,均环比下降,但是高于监管标准,保持较强的风险抵补和损失吸收能力。

(4)不良的区域分布:长江三角洲地区不良贷款额下降62.13 亿元;西部地区和环渤海地区不良贷款额增加121 亿和57 亿。

(5)加大不良处置力度。成功发行不良资产证券化产品102 亿元,稳步推进市场化债转股工作。

五、信贷结构调整:按揭贷同比增33%;个人消费和经营贷同比下降15%,16%,

(1)零售贷款中,按揭贷为重点。个人住房贷款25600 亿元,增加6330 亿元,增33%,支持居民合理自住购房。个人消费贷款下降14.6%;个人经营贷款下降16.5%。

(2)对公贷款中,农行增加了"一带一路"、京津冀协同和长江经济带三大战略区域的信贷投放。同时增加中西部和东北地区的信贷投放。

六、理财余额增幅放缓,同比增长只有3.4%

2016 年末,理财产品余额1.6 万亿元,同比增3.4%,其中个人理财产品1.15 万亿,对公理财产品0.48 万亿。保本类占比20.3%,非保本类占比79.7%。

七、投资建议:

农行的不良率和关注类贷款占比开始环比下降, 资产质量改善的持续性可期,因为其债转股、不良资产证券化推进力度加快,有助于降低其行业内最高不良率。而且,其县域金融业务优势依然显着,可享受到更多政策优惠。另外,其分红率维持在30%,股息率达到5.15%,高股息可持续。但是其在新兴类业务发展上相对比较缓慢,中间业务收入增速较慢,理财业务增长缓慢。我们维持"增持"评级。

我们预测 17 年净利润同比增长4%,EPS 为0.59,BVPS 为4.46,对应17 年PE/PB 为5.56/0.74 倍,估值安全边界较高。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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