中成股份(000151)2016年年报点评:Q4毛利率异动至业绩下滑 国企改革明确方向

2017/4/5 0:00:00 | 作者:孟杰\黄杨

2016年公司实现营业收入17.67亿元,同比增长45.77%。分季度,Q1、Q2、Q3和Q4收入分别同比增长15.14%、51.45%、186.42%、40.59%,自Q2开始公司收入增速开始进入拐点,Q4收入规模达到单季度历史最高;分业务,成套设备出口和工程承包、一般贸易、境外经营收入分别同比增长47.50%、73.00%、-34.86%,境外经营业务下滑幅度较大。

2016年公司的综合毛利率为11.62%,较上年下降7.85%,Q4单季度毛利率异动,大幅下滑;毛利率大幅下滑导致净利率较去年同期大幅下降。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别同比提升1.27%、-15.29%、1.09%、-10.55%,Q4毛利率异动,大幅下滑,我们认为Q4毛利率下滑主要源于项目开工前期集中确认成本所致;公司的成套设备出口和工程承包的毛利率较上年下降9.02%,一定程度上应证了我们的推测;值得注意的是,公司毛利率大幅下降是公司净利润增速(-25.03%)大幅低于收入增速(45.77%)的主要原因。

2016年公司的期间费用率为3.72%,较上年下降0.88%,主要源于费用增速小于收入增速所致。公司汇兑收益确认5300万元,符合我们深度报告中的预测;2016年公司的资产减值损失占比为0.53%,较上年下降0.50%,主要源于存货跌价损失的减少,符合我们深度报告中的预测。

2016年公司的每股经营现金流净额为-1.39元,较上年有所改善,主要源于本期收到成套项目结算款增加所致。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.62元、0.75元,对应的PE分别为48.1倍、38.5倍和31.9倍,维持"增持"评级。

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