盐湖股份(000792)2016年年报点评:2016年符合预期 转固导致净利润大幅下滑 碳酸锂有望成为公司重要盈利来源

2017/4/5 0:00:00 | 作者:宋涛\陈俊杰

投资要点:

公司发布2016年年报,实现营业收入103.64亿元(YoY-4.76%),归母净利润3.41亿元(YoY-38.95%),基本接近原来预期的3.2亿元,其中Q4实现营收为30.76亿元,实现归母净利润8102万元(YoY+387.51%,环比扭亏为盈,Q3为-0.69亿元)。全年净利润下滑明显,主要原因为钾肥取消增值税先征后返,价格同比下滑15.27%,海纳化工转固导致亏损扩大。同时2016年公司非经常性收益为4.66亿元,其中处置富友房产获得投资收益2.49亿元,债务重组获得营业外收入2.00亿元,扣非归母净利润为-1.24亿元。

钾肥扩产突显规模化优势,部分对冲增值税政策变化带来的影响。2015年定增募投钾肥钾碱项目已于2016年逐步建成投产,公司产能扩至500万吨,扩产有望进一步突显规模化效应,2016年产量为495万吨,同比减少26万吨;销量为492万吨,同比增加49万吨。2016年公司KCl不含税单价为1505.61元/吨,同比下降15.27%,尽管2015年9月取消国家增值税先征后返,公司营业外收入减少,但公司钾肥仍保持高盈利能力,仍是公司主要利润来源之一。未来几年全球钾肥的产能扩张相对放缓,产能投放高峰结束,加之国家环保要求提升限制中小产能开工,钾肥供需有望重归平衡,进入良性发展。

化工公司减亏、海虹公司有望复产盈利,金属镁项目试车取得突破。化工一二期项目亏损11.3亿元,同比减亏4.27亿元,公司降本减亏增效成效显着,我们判断未来减亏仍可持续。海虹公司与韩国锦洋合作,寻求共同投资进行技术优化改造和资产债务重组,有望恢复生产并逐步提高盈利能力。海纳化工PVC一体化项目亏损7.45亿元,亏损同比扩大明显,主因是转固较多。2016年综合化工三期金属镁项目试车取得突破,核心装置是10万吨金属镁,目前PVC、钾碱、DMTO、甲醇、核心装置金属镁工艺流程全部打通,预计今年实现量产。

碳酸锂项目盈利能力强,成为公司重要利润来源。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能,2015年产量3705吨,2016年同比略有增长,同比扭亏为盈。公司与比亚迪成立青海盐湖比亚迪资源开发公司,持股49.5%,未来将推广3万吨碳酸锂项目,受益于新能源等需求增长,扩建3万吨产能有望为公司带来可观收益。

调整盈利预测,维持“增持”评级。调整2017/2018年盈利预测,新增2019年盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为120.6、140.6、162.8亿元(2017/2018年较之前-2.35%/-8.28%),归母净利润分别为2.72、6.54、10.15亿元(2017/2018年较之前+127%/87%,调整幅度较大主要是原先基数小),EPS分别为0.15、0.35、0.55元/股,当前股价对应17-19 年PE 为123X/53X/34X,维持“增持”评级。

风险提示:金属镁转固提升;钾肥景气下行;碳酸锂投产不达预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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