盐湖股份(000792)2016年年报点评:受化工综合项目拖累 业绩低于预期

2017/4/5 0:00:00 | 作者:唐卓菁

2016 年报低于预期

盐湖股份公布2016年业绩:营业收入103.64亿,同比下降4.76%;归属母公司净利润3.41 亿,同比下降38.95%,对应每股盈利0.18元。因本期处置子公司上海富友房产,获一次性投资收益2.49 亿,扣非后净利润-1.24 亿,业绩低迷主要原因有:1)业绩期钾肥价格低迷,同比2015 年均价下降4.4%;2)化工板块停产面扩大,尚未达产销售,完全侵蚀钾肥业务净利、拖累公司整体业绩;3)钾肥增值税先征后返政策于2015 年9 月取消,同比减少税费返还4.3 亿元。

发展趋势

化工项目短期内难有起色,拖累总体业绩。公司扣除处置子公司带来的一次性收益后,净利亏损1.24 亿,很大程度上受到化工项目影响,产品价格持续走低、固定资产计提大额减值准备以及海纳PVC 一体化项目增大转固压力,预计短期内化工板块仍然难以贡献利润。目前综合利用一、二期部分装置已停产,海虹ADC 2016年未开工,公司亦在积极与相关合作方进行磋商研究,以改善项目的不利局面,走出低谷。

钾肥价格触底反弹,形成业绩支撑。目前氯化钾市场价约2000元/吨,17 年一季度均价较去年四季度上涨5%;目前库存水平不高,大合同谈判尚未进行,预计钾肥平稳为主。公司钾肥业务稳定形成支撑,但仍受化工综合利用项目拖累。

盈利预测

我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.17 元下调22%至人民币0.14 元。同时引入2018 年每股盈利预测0.19 元。估值与建议目前,公司股价对应2017/18 年136/97x P/E。我们维持回避的评级和人民币16.00 元的目标价,较目前股价有13.19%下行空间。目标价对应2017/18 年118/85x P/E。

风险

钾肥价格快速反弹,化工项目取得突破性进展。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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