华意压缩(000404)2016年年报点评:基本符合预期 收入利润环比明显改善

2017-04-05 0:00:00 | 作者:林寰宇

事件

公司公布2016 年报,营业收入69.7 亿元,同比增1.6%;归母净利润2.5 亿元,同比增长15.8%;基本每股收益为0.45 元。公司拟每10 股派发现金红利0.6 元(含税)。

简评

(1)收入基本符合预期,四季度环比开始改善

2016 年营业收入69.7 亿元,同比增1.6%。公司四季度营业收入18.1 亿,同比增10.9%,环比开始改善。主营业务中,压缩机业务在2016 年上半年,受整体市场需求下滑及价格竞争的影响,收入有所下滑,在下半年行业改善情况下,全年销售量达到4001 万台,同比增长3.1%,实现收入55.3 亿元,同比下滑5.7%。根据产业在线,冰压行业全年销售13878 万台,同比增长11.4%,销量市占率为28.6%,保持行业第一。

原材料及配件业务由于孙公司加贝贸易在原辅材料业务量加大,收入同比大增45.7%,达到14.0 亿元。

综上,公司实现归母净利润2.5 亿元,增长15.8%。归母净利润0.7 亿元,同比增长96.9%。

(2)原材料成本压力大,预计2017Q1 开始持续改善

公司16 年毛利率为13.7%,同比下降1.5 个百分点。其中,四季度毛利率13.2%,同比下降1.5 个百分点。

压缩机业务毛利率为14.6%,较上一年度下降1.9 个百分点,主因压缩机原材料硅钢价格去年同比增速达90%,今年三月硅钢价格出现明显回落,后期原材料价格影响将减小。而原辅材料业务毛利率较高,原材料及配件业务毛利率达到10.0%,提升2.6 个百分点。海外业务受益人民币汇率波动,毛利率为20.1%,同比提升4.9 个百分点。

2016 年销售费用率2.3%,下降0.1 个百分点;管理费用率7.0%,下降1.0 个百分点。

综上,公司16 年净利润率3.6%,同比提升0.4 个百分点。,其中,四季度净利润率为3.9%。

(3)变频及商用产品收入增长显着,未来多元扩展打开新成长空间

受益于冰箱新国标落地和冷链产业的未来发展,变频及商用压缩机压缩机业务发展良好。2016 年公司销售变频机209 万台,同比增151%,销售商用机320 万台,同比增长40%,未来根据下游整机厂商产品结构需求因素将持续保持高增长。

2016年收购威乐股权,切入新能源汽车空调及压缩机领域。

公司年报称:公司还完成部分项目的前期调研工作,后面将会根据调研情况进行分析,积极、稳妥地推进新项目,逐步形成新的收入利润增长点。

投资建议:预计2017-19 年EPS 为0.57/0.72/0.91 元,对应PE 分别17/14/11 倍,给于"买入"评级。

风险提示:原材料成本上涨,下游需求不景气

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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