上港集团(600018)2016年年报点评:业绩与快报一致 装卸业务疲弱 房地产带动增长

2017-04-05 0:00:00 | 作者:李若木\杨鑫

2016 年业绩符合预期

上港集团公布2016 年业绩:营业收入314 亿元,同比增长6.3%。;归属母公司净利润69.4 亿元,同比增长5.7%,对应每股盈利0.3元;每股派息0.156 元,分红率维持在52%。资产负债率42%,比较健康。

净利润增长主要靠房地产和上海银行投资收益带动:1)房地产板块盈利增加10.6 亿(+260%)至14.7 亿元,占公司2016 年盈利的21%(2015 年占比6.3%)。2)上海银行的投资收益同比增长10%至10.2 亿元,占净利润的15%。3)对邮储银行的投资暂未看到收益。

装卸业务板块表现疲弱:公司毛利润下滑4%,毛利率下降3.1ppt。其中:1)2016 年集装箱吞吐量增速放缓至1.6%(2015 年3.5%),收入增长1.2%,毛利润基本与2015 年持平;2)散杂货量价齐跌,吞吐量下滑5.4%,收入下滑了19%,板块毛利下滑94%,拖累业绩。

发展趋势

集装箱板块收益出口复苏:根据中金宏观组预测,2017 年出口增速将大幅反弹至8.2%(2016 年-6.4%),上海港作为集装箱第一大港显着受益。1~2 月上海港外贸箱吞吐量同比增速达到8%,远高于去年同期的-3%和去年全年的1%。

房地产业务将进入收获期:海门路项目投资完成90%,预计2017年竣工;上港十四区累计投资完成44%,6 号地块住宅已经封顶;军工路项目也已动工。我们估算公司可开发土地面积45 万平方米,建面170 万平方米,总价值约150 亿元(目前市值1360 亿)。继续关注公司国企改革进展。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.34 元与0.37 元下调7%与6%至人民币0.32 元与0.35 元。对应2017/18 年盈利增速7%/11%。

估值与建议

目前,公司股价对应2017 年18.3 倍市盈率,考虑到国企改革提升公司经营能力的巨大潜力。我们维持推荐的评级,但将目标价上调16.14%至人民币7.05 元,较目前股价有20.1%上行空间。

风险

宏观经济和出口增速不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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