新和成(002001)2016年年报点评:业绩高增长符合预期 蛋氨酸项目进展顺利 营养助剂龙头再启航

2017/3/29 0:00:00 | 作者:宋涛

投资要点:

公司年报业绩符合预期。公司发布2016年度报告,16年实现营业收入46.96亿元(YoY+22.86%),归属上市公司股东净利润为12.03亿元(YoY+199.11%),EPS1.10元(基本符合我们预期1.18元),其中Q4归母净利润为3.57亿元(YoY+205.15%,QoQ+8.37%),符合预期。公司每10股派现6元。

维生素价格逐步回调,但与去年同期持平。目前VA价格维持在210元/kg左右,VE价格维持在55元/kg,尽管Q1价格因下游需求受禽流感影响回调,但与去年同期价格持平,同时由于去年有部分低价老订单,因此产品均价仍未提上来。能特科技维E项目已投产,此前新和成大幅提高VE报价对市场有所提振,不过随着新厂家产能的释放,报价略有松动,预计未来维A及E价格维持在附近徘徊。

定增扩产25万吨蛋氨酸,有望再造一个新和成。蛋氨酸又称甲硫氨酸,由于蛋氨酸无法在动物体内合成,需从食物中摄入。对禽和高产奶牛,一般是第一限制性氨基酸,全球每年需求维持6%左右增长。目前国内鸡肉人均年消费10公斤,与美国(42公斤/人/年),东欧(25公斤/人/年)仍有很大的提升空间,无法满足未来国内及印度等新兴市场蛋氨酸的需求增长。公司蛋氨酸一期5万吨项目试车基本完成,目前已正式投产。目前蛋氨酸市场价格在2.1万元/吨,毛利率约40%左右。此次扩产后,公司蛋氨酸产能达30万吨,支撑60亿的销售收入,有望再造一个新和成。

香精香料业务锦上添花,新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务,目前已经逐步进入高速增长期,2016年香精香料营收同比增长25%。此外,5000吨PPS(聚苯硫醚)已满产,二期扩产1万吨按照计划进行,与DSM组建PPS改性材料合资公司的设立工作全部完成。PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。与闰土股份合作,合力打造中间体业务。

盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头,多项业务梯级成长,有序推进,维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS分别为1.20、1.30、1.58元,当前股价对应17-19年PE为17X、16X、13X。

风险提示:维生素价格上涨时长与幅度不及预期;蛋氨酸价格下滑;新材料拓展不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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