四创电子(600990)2016年年报点评:业绩增长符合预期 看好主业拓展和资产证券化空间

2017/3/29 0:00:00 | 作者:鞠厚林\傅楚雄\李良

1.事件

公司发布2016 年年报,实现营收30.46亿元,同比增长21.94%,归母净利润1.29亿元,同比增长12.28%,基本EPS为0.95元。公司利润分配预案为10股派1.0元。

2.我们的分析与判断

(一)业绩增长基本符合预期,经营质量明显提升

公司16年实现营收30.46亿元,同比增长21.94%,归母净利润1.29亿元,同比增长12.28%,业绩增长基本符合预期。营收增长主要源于公司雷达和公共安全业务的增长,能源系统业务随着市场开拓,公司业务收入呈快速增长态势。净利增长低于营收增长,我们认为主要原因在于公司营收占比较大的公共安全业务毛利率较低,仅8.98%,且有所下滑,增长最快的能源系统业务毛利率也只有6.26%。公司经营质量明显提升,期间费用率下降近1个百分点,保证了公司业绩的两位数持续增长。

(二)业务领域多点开花,未来市场空间依然较大

公司加快了雷达电子、安全电子以及能源电子产业拓展步伐。雷达电子领域,16年公司中标远程空管一次雷达采购项目,扩大了空管产品市场份额。"十三五"期间空管自动化系统国产化率有望从目前的30%提升至80%,公司作为该领域优势企业将显着受益。在安全电子领域,公司"无线合肥"建设工作全面实施,初步实现互联网运营,助力公司从系统集成商向运营服务商转型。在能源电子领域,公司积极把握国家政策和机遇,通过深耕安徽市场,多个项目相继落地,能源系统业务实现快速增长。

(三)资本运作大幕开启,资产证券化空间较大

17年1月份,公司发行股份收购博微长安100%股权并配套融资2.6亿的重组事宜获证监会核准。博微长安2017年至2019年业绩承诺分别为1.01亿、1.16亿和1.32亿元。收购完成后,公司业务将延伸至中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套,机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域,盈利能力大幅提升。此外,公司大股东是中电科38所,目前资产证券化率仍比较低,未来提升空间依然较大,公司有望持续受益。

3.投资建议

假设重组事宜年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元,当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显,军工电子产品稀缺,维持"推荐"评级。

风险提示:资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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