陕鼓动力(601369)调研报告:需求复苏订单回暖 关注分布式能源市场开拓

2017/3/17 0:00:00 | 作者:朱金岩\刘振宇\李勇鹏\樊艳阳

报告摘要:

核心逻辑

公司作为高端透平机械龙头,随着下游需求复苏和分布式能源市场开拓,公司订单止跌回升,预计2017 年将迎来业绩拐点,冶金、化工等产业升级和产能迁移将为公司未来订单提供支撑。公司利用自身装备和工程服务优势,开拓分布式能源市场。公司此前并购捷克EKOL 公司,产品、技术和市场协同效应明显。

订单复苏明显,2017年有望迎业绩拐点

公司2016 年前三季度订货量达到48.40 亿元,同比增长32.10%。传统重化工行业升级改造和能量转换领域中的节能环保减排增效市场出现复苏迹象,同时,公司在分布式能源领域的设备、服务和运营取得较大突破,三聚环保等多个项目落地,将为公司带来新的业务增量。由于公司一般订单交付周期在1 年左右,我们认为公司订单和预付款具有较强的先导性,预期2017 年将迎来业绩拐点。

进军分布式能源万亿级市场,看好公司市场开拓

公司依托自身产品和EKOL 公司,具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。公司2016年中标三聚环保热电站(3.86 亿元)、山西嘉生天然气分布式能源、五大连池生物质发电等项目。根据电力发展“十三五”规划,到2020 年生物质发电目标装机1500 万千瓦,气电1.1 亿千瓦(热电冷多联供1500 万千瓦)。设备投资占到分布式发电项目投资的60%以上,将为公司带来新的业务增量。

关注煤化工行业复苏带来的设备需求

空分设备是煤化工项目的关键设备之一,约占煤化工投资的5%。目前煤化工项目大型化发展趋势明显,目前新型煤化工项目配套的都是大于6 万m3/h 的大型空分设备,甚至需要10 万m3/h 以上的特大型空分设备。10 万以上空分设备的空压机已经不能是单一的离心式,应为轴流加离心式,且应采用汽轮机拖动。公司是国内轴流压缩机的绝对龙头,目前拥有2 万-12 万m3/h 空分压缩机的设计制造能力,有望显着受益于煤化工项目的回暖和落地。

盈利预测与投资建议:

不考虑未来并购因素,预计公司2016 年到2018 年EPS 分别为0.19 元、0.25 元、0.32 元,对应PE 分别为38 倍、28 倍、22 倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

冶金、化工等下游需求复苏放缓,分布式能源及煤化工推进不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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