蓝晓科技(300487)2016年年报点评:资源品价格上涨+环保收紧 金属镓、环保化工、原料药等应用领域景气回暖

2017/3/1 0:00:00 | 作者:曹令

主要观点

1. 业绩增长基本符合预期,资源品价格上涨+环保收紧带动吸附分离树脂相关下游应用领域景气回暖

公司业绩同比大幅增长,一方面受益于2015年Q3-2016年Q1是公司的业绩低点,另一方面受益于金属镓、环保化工等领域的需求回暖:

(1)金属镓:部分小金属价格走势直接刺激湿法冶金行业产能释放,进一步带动吸附分离材料的消耗和技术服务需求。以镓为例,2016年下半年,价格由700元/公斤左右上涨1000元/公斤,镓生产线开工率也大幅走高,行业整体景气程度转好,带动上游镓提取树脂需求的回升,而包括钴、锂、铟、镍、铼和粉煤灰资源化等下游客户新增投资的动力愈加明显,同样带来新增吸附分离技术服务的机会。

(2)环保化工:受供给侧改革和严格的环保政策常态化影响,减少排放、工业废弃物资源化利用成为相关产业生存方向,从而大幅增加了吸附分离材料及技术服务在环保化工领域的需求和市场空间。

(3)原料药:抗生素行业自限抗政策之后一直低位平稳,国家环保政策趋紧导致产业集中度加大,市场份额重新分布;去库存带来需求回暖,进而带动增加公司头孢系列和酶载体系列产品的需求。

基于上述原因,公司综合毛利率稳步提升,2016年公司综合毛利率38.11%,虽较去年同期有所下降(-0.73%),但2015年三季度到2016年四季度公司单季综合毛利率分别为35.08%、36.53%、37.13%、38.43%和39.77%,显示出良好的边际改善趋势。从三费看,2016年期间费用率为16.06%,同比稳中有降。

2. 年产2.5万吨吸附分离树脂项目或迎实质推进,产能瓶颈有望疏通

目前,公司自身拥有吸附分离树脂产能6000吨/年,生产线基本处于超负荷运行,需要通过外购中间产品白球,来满足将近9500吨的吸附分离树脂的生产需求。总投资5亿元,树脂合计产能2.5万吨(分三期)的新材料产业园有望实质推进,根据公司的经营计划,2017年公司将

完成产业园一期的建设并实现部分投产,公司产能瓶颈有望缓解。

3. 依托核心技术探索新应用,做细分市场的行业龙头

持续的高研发投入是公司拥有核心技术优势的保证。公司研发费用长期维持较高水平,研发组织构架合理。目前,公司正积极探索新应用领域,包括下游产能国内转移、国际龙头市占率90%以上的生物药领域,和镓以外其他金属提取等,期待不断实现进口替代和潜在需求激发。

4. 投资建议:

预计2017-2018年EPS分别为0.93、1.09、1.27元,对应PE 54X、46X/39X。给予"推荐"评级。

风险提示:

新产能建设和投放进度低于预期,新应用领域拓展低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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