大冷股份(000530)集团资源整合快速落地

2017/2/16 0:00:00 | 作者:贾乃鑫\史成波

公司近况 公司发布公告,拟17,295 万元向母公司冰山集团收购冰山金属技术49%股权;拟5,615 万元向冰山集团收购冰山国贸76%股权;将持有的不超过2,500 万股国泰君安股票用于转融通出借。

评论

收购冰山金属,获得集团“现金牛”。冰山金属主要为唯特利(持有冰山金属51%股权)、松下压缩机等提供高端精密铸件配套。唯特利拥有垄断的管道连接专利技术,在无需采用焊接的前提下可以进行管道的高质量连接,下游主要是建筑、矿山等领域,业务规模较为稳定。冰山金属经营效率高,“现金牛”特征明显。2016年净利润6,629 万元,经营活动现金流7,185 万元;公司营业利润率24.5%,净利润率18.4%,ROE 22.6%。以2016 年净利润备考计算,此次收购预计将为上市公司贡献约3,248 万元投资收益,备考2016 年净利润预计提升21%。

冰山国贸对外出口,对内采购;提升经营效率。冰山国贸原为冰山集团出口窗口,产品主要出口至东南亚等国家。此次收购后,冰山国贸除帮助公司拓展海外出口业务外,未来还将负责集团大宗物资,如钢板、铜管等的集中采购。集中化采购有助于降低采购成本,规划采购安排,提升企业经营效率。

证券出借提升资源利用效率。公司将持有的不超过2,500 万股国泰君安股权用于转融通出借,根据出借期限不同,年化利率约1.5%-2%。我们预计出借每年将为公司带来额外约500 万元左右的投资收益。

资源整合时点超预期,关注后续项目落地。公司此次集团资产收购时点超预期。此次收购后,我们预计冰山集团旗下剩余的冷热相关资产净利润规模仍有3000 万左右,后续资源整合值得期待。

估值建议

考虑收购未交割,暂不调整盈利预测。维持“推荐”评级,我们给予公司A 股目标价13.5 元,对应2017 P/E 43x(收购备考36x)。B 股目标价7.2 港币,对应2017 P/E 21x(收购备考17x)。

风险

冷链行业发展低于预期,外延扩张低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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