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兴业证券(601377)2016年年报点评:信心重振 关注价值修复

2017/4/12 0:00:00 | 作者:洪锦屏

事 项:

兴业证券今日披露2016年年报,公司实现营业收入75.89亿元,同比下降34%;归母净利润20.46亿元,同比下降51%,符合预期。2016年末公司资产总额1365.35亿元,较2015年末增加20%。同时公司披露利润分配预案,拟向全体股东每10股派送现金红利1.5元,共计派发现金红利9.94亿元,占2016年归母净利润的48.59%。

投资要点

1. 经纪业务市占率下滑,四季度佣金率稳中有升,期货交易存在优势

因行业景气度下降,2016年母公司实现代理买卖证券业务收入11.92亿元,同比大幅下降65%。公司全年股基交易额3.65万亿元,市场份额1.32%,较去年有所下滑,位居行业第19位。经计算2016年四季度兴业证券佣金率为4.20%%,较三季度4.06%%环比上升3.5%。两融余额期末值为120.52亿元,较上一年下降18.73%。股票质押式回购业务待回购交易金额259.47亿元,较上年末上涨64%,位居行业第20位。2016年,兴证期货把握商品期货交易活跃度提升的机遇,大力开展商品期货业务,期末客户权益达99亿元,同比增长40%;商品期货成交额市场份额达到1.48%,较去年实现提升;金融期货成交额市占率达3.40%,继续保持优势。

2. 投行业务受审查影响,风控进一步落实,发展具有上进力

2016年兴业证券投行业务共实现营业收入8.96亿元,同比上升11%。因受欣泰电气欺诈发行案件波及,公司2016年6-8月股权业务暂停受理,投行业务受到影响。公司全年股权融资业务完成主承销IPO项目5单、增发12单、配股1单、可转债2单,实际主承销金额231.16亿元;债券融资承销金额1293.60亿元。经过欣泰电气事件,公司进一步落实风险管理,根据IPO审核申报情况,2017年项目储备良好,投行业务发展具有上进力。

3. 资管业务主动管理能力增强,兴证香港有望打开海外业务空间

公司全年实现受托资产管理业务收入5.59亿元,同比减少29%。2016年末,公司受托管理资产规模达1197.14亿元,其中集合资产规模383亿元,同比增长84%。值得一提的是公司年末主动管理规模达到595亿,规模较上年增长263亿,增速达到79%,在受托管理资产中占一半,主动管理能力大大增强。公司自营业务实现投资收益(含公允价值变动)15.35亿元,同比下降56%。资产托管业务发展迅速,托管外包规模达580亿,实现大幅增长,托管私募产品数量位居行业前列。公司依托兴证香港开展海外业务,去年兴证香港成功登陆港交所,打开业务发展空间,增加了品牌的国际影响力。

4.投资建议:公司去年成功实现香港子公司分拆上市,加速了国际化业务进程。经过欣泰电气事件后,风险管理进一步落实,IPO和再融资项目储备良好,公司未来投行业务发展具有动力。预计公司2017/2018年EPS为0.34/0.38,对应PE分别为22.47/20.33倍。基于公司业务结构均衡,未来存在价值修复空间,我们给予推荐评级。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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