刚泰控股(600687)携手顶级品牌Buccellati 完善珠宝全产业链布局

2017/1/18 0:00:00 | 作者:鞠兴海

珠宝全产业链布局领先企业,已实现从开采端、加工制造、设计和销售的珠宝全产业链布局,业务涉及贵金属收藏品(国鼎黄金)、钻石(珂兰钻石)、彩宝(优娜珠宝)领域。渠道以零售与批发为主,结合O2O 模式(珂兰和优娜)。近期拟以1.96 亿欧元收购世界顶级珠宝品牌Buccellati85%股权以提升整体格调(100%股权估值14.6 亿元人民币,5 倍PS)。2015 年公司实现收入/净利润分别为88.5/3.5 亿元,同增86.5%/38.4%。

珠宝消费升级,海外高端品牌受宠。根据Euromonitor 数据:2015 年中国珠宝行业零售额约5300 亿元,预计2020 年望达7450 亿元(CAGR=7%)。在消费升级趋势下,珠宝行业正在从"材料消费"向"品牌消费"转变,品牌、工艺、时尚个性化成消费者购买珠宝时考虑的主要因素。但目前国内珠宝品牌多处于中端入门级水平,难以满足消费升级后的需求。而在品牌和工艺方面,海外一线品牌渐受青睐,Cartier、Bvlgari、VanCleef&Arpels 等国际品牌主导了国内珠宝高端市场。并因其百年的文化沉淀而独树一帜,竞争优势短期难以被超越。

多元协同,提升全产业链运营能力和品牌格调。本次收购的Buccellati 为世界第二珠宝品牌,百年传承铸就深厚品牌底蕴与惊世工艺。本次整合后,有望补齐公司在品牌、设计、工艺的短板,并借助珂兰助力Buccellati 线上宣传、以及瑞格提供娱乐营销,同时在国鼎黄金私人银行部高端客户资源方面实效共享,提升珠宝全产业链的运营能力和品牌格调。

Buccellati 借力资本平台,挖掘三向成长空间。1)渠道扩张。Buccellati 在全球范围内拥有42 家门店,未来计划到2021 年在全球范围内开设130 家门店,渠道数量持续扩张下公司营收有望持续步入高速增长。2)价格下沉。品牌未来将进行适度价格下沉,入门款产品价格将从1.6 万欧下沉至3000 欧,预计将推动产品销售翻数倍增长。3)市场拓展。对于Buccellati 而言,中国市场仍是空白,其与刚泰控股对接后有望快速打开中国市场。其计划于2021 年中国市场收入达整体收入的15%,中国市场将成为Buccellati 新增长点。

盈利预测与估值。公司为国内珠宝全产业链布局领先企业,已实现黄金首饰全产业链布局,并拥有国内优质大众时尚珠宝品牌(珂兰/米莱)。此次收购Buccellati 将补齐公司设计短板,提升整体品牌格调,同时也为公司进军国内高端珠宝领域,完善自身产业链布局进行有力背书。预计2016/2017/2018 年归属母公司净利润分别为5.6/8.4/10.8 亿元、对应EPS 0.39/0.51/0.65 元,我们给予公司2017 年PE36 倍,对应目标价18.49元,首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示:收购标的与公司协同效益低于预期;标的未能如期交割风险;国内外珠宝市场需求低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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