海通证券(600837)2016年年报点评:资本补强、集团化 海外业务布局领先

2017/4/5 0:00:00 | 作者:杨荣\王舫朝

事件

海通证券公布2016 年年度报告,当期实现营业收入280.12 亿元,同比-26.45%;实现归母净利润80.43 亿元,同比-49.22%;归母股东权益1101.30 亿元,同比+2.26%;加权平均ROE 为7.39%,同比-10.17 pct;EPS 为0.70 元。公司拟以总股本115.02 亿股为基数,每10 股派发现金股利2.20 元(含税)。

简评

业务结构均衡,资本补强与集团化齐头并进

2016 年公司收入-26.45%%,显着优于行业水平,公司经纪业务收入占比较低为主因,经纪、投行、信用、自营和其他业务分别占营业收入的19%、12%、14%、23%和31%,业务结构均衡。2016 年公司抓住利率下行的有利时机,累计筹措资金626 亿,净资产排名维持行业第二,为业务创新转型创造了资本优势,在此基础上年末创新业务收入占比升至37%。此外,公司集团化持续推进,全体子公司实现收入161.74 亿元,占比58%,子公司收入首次超过母公司收入。

经纪业务夯实基础,信用与期货业务强势依旧

受市场低迷影响,2016 年公司实现经纪业务收入53.14 亿元,同比-57.78%,略高于行业增速(-60.87%)。全年股基交易量11.7亿元,市占率降至4.47%,排名行业第六;佣金率约为万分之4.6,高于行业水平。但公司依托线上线下渠道的扩展(营业部增加19家至290 家),客户基础进一步夯实(客户数增加196 万户至980万户),经纪业务市占率有回升的势能。

信用与期货业务依旧强势。2016 年实现利息净收入38.40 亿元,同比-19.26%,融资类业务规模达到1406 亿元(含海通资管),排名行业第一,随着旧债到期利息支出有下降的空间。海通期货实现收入67.48 亿元,市场份额增加2.53pct 至8.43%,在上期所和中金所均排行第一。

投行大增支撑业绩,创新能力突出

2016 年公司实现投行业务收入33.56 亿元,同比大增44.89%,主要得益于债承和再融资扩张,根据WIND统计,公司全年完成IPO、增发、及债券承销金额分别为16.61 亿元、642.47 亿元和2469.92 亿元,IPO 及增发市占率分别为1.01%和5.89%。随着债券发行监管趋紧及再融资新规的出台,公司以再融资和债承为主的业务结构将面临挑战,但丰厚的IPO 储备(行业第五)或提供一定的对冲。公司债券融资业务完成三个市场第一品种,包括首单绿色金融债、首单绿色企业债和首席区域集合企业债。

国际化布局领先,拥抱深港通带来的新机遇

公司通过收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,建立了业内领先的国际业务平台,2016年海外业务实现收入39.53 亿元,占总收入14%。海通国际证券确立了在港中资券商的龙头地位,2016 年IPO、和债券承销金额排名在港投行第一,股权融资排名在港投行第二,资管规模(560 亿港元)排行在港中资券商第一。海通银行业务覆盖欧美非等共14 个国家和地区,按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。年末深港通的开通带来了海外业务的发展新机遇,公司作为国内券商的海外业务领头羊,将从中获得最大的业绩弹性。

投资建议

当前公司PE 和PB 分别为20.91X 和1.56X,处于历史中低位。我们看好公司的长期发展,一方面公司丰厚的资本规模为创新业务的开展创造条件,另一方面海外业务将受益于深港通的开通。预计2017-2018 年分别实现净利润100.79 亿元、121.86 亿元,同比+21.31%、+15.49%,EPS 0.88、1.06 元。

风险提示:市场交易情绪继续低迷,监管政策趋严

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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