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青岛海尔(600690)建仓二期员工持股计划彰显信心

2017/3/30 0:00:00 | 作者:纪敏\吴昊

事件简评:核心员工持股计划第二期已完成购买,发展信心彰显。公司于2月28日公告第二期持股计划,一个月内迅速建仓完毕。本次购买金额2.6亿,买入股份2282.1万股(占总股本0.37%),成交均价11.43元,锁定期至2018年3月28日。此前公司首次核心员工持股计划于2016年11月29日以均价10.02元完成,目前两期合计持股占比0.77%。当前股价较两次平均购买价格(10.7元)仅溢价约12%,公司此次基本以现价迅速完成购买,彰显发展信心。我们2月27日的报告《青岛海尔:被低估的第三极》领先于市场指明公司经营改善,价值被低估;至今20个交易日实现约15%涨幅。当前业绩向好趋势逐渐明晰,国际对标估值仍有20-30%提升空间,维持"强烈推荐-A"。

经营向好:渠道变革成效和GE业绩增厚。渠道层面,此前由青岛海尔600690和海尔电器1169.HK分头管理的模式理顺(690负责销售,1169致力于平台,物流和结算服务),效率得以提升。海尔电器16年报数据显示,洗衣机收入159.2亿,同比+6.5%(其中高端品牌卡萨帝销量增幅37%);热水器收入53.6亿,同比+16.3%(其中燃气热水器销售额增速超过40%);物流服务收入75.6亿,同比14.9%(其中日日顺同比增幅超过65%);渠道服务收入514.8亿,基本与2015年持平。细分品类的超预期表现或为青岛海尔整体业绩向好拉开序幕。考虑到17年GE部分OEM订单将转移至大陆生产,及并表对业绩的提振,预计公司2017全年归母净利将实现20%+的同比增长。

估值分析:全球化领先布局,却并未享受国际化估值。按2017年PE(数据来源bloomberg和wind)国际对比,A股白电巨擎被显着低估:格力10.4xPE,青岛海尔11.5xPE,美的12.6xPE(大金20.7xPE,GE 18.3xPE,伊莱克斯14.0xPE,联合技术17.1xPE)。海尔集团的全球家电布局包括:已归属上市公司的三洋日本和东南亚白电业务以及GE家电,以及计划注入的斐雪派克。海尔家电的全球化涵盖了品牌、渠道和产能三个层面,领先于国内家电同行。同时海尔与卡萨帝品牌分别覆盖了国内中端与高端市场,是消费升级的显着受益品类。按青岛海尔当前的业务分部估值测算,目标市值约900亿。

风险提示:原材料价格波动超预期、并购整合低于预期

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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