科泰电源(300153)发电机组龙头进军新能源汽车

2016-12-16 0:00:00 | 作者:陈龙

投资亮点

首次覆盖科泰电源公司(300153)给予中性评级,目标价20.69元,估值相对较高,潜在上升空间7.70%。理由如下:

立足物流车运营,布局新能源汽车产业。新能源汽车行业在行业整顿后已经接近恢复高增长的时点,公司调整短期战略主攻电动物流车租赁运营及充电服务。电动车约27%的使用成本优势及租赁模式的便利性决定了其需求的确定性增长,是盈利性较强的业务领域。同时,公司将持续在新能源汽车产业链投资布局,该板块将为公司提供业绩弹性。然而受潜在补贴退坡等因素影响,公司物流车推广计划尚存不确定性。

主业龙头地位稳固,加快海外市场拓展。公司进一步稳固国内发电机组的核心行业市场,提升了在通信领域的优势地位,并在数据中心领域迅速扩大收入规模。在海外市场,利用新加坡子公司在东南亚地区的市场和区位优势,逐步完善海外销售渠道,并通过收购香港泰德(Tide Power)拓展海外市场空间,未来有望实现超1,000 万元的年净利润贡献。

横纵结合外延扩张,短期业绩贡献有限。智光节能近年来近40%的业绩高增长为公司带来了稳定的投资收益。此外,公司在发电机组领域向混合能源和燃气发电机组横向拓展,寻求业绩增长新亮点。同时公司拟通过收购进入上游发动机产业,以海外品牌(Lister Petter)+国内厂商(重庆科克)的模式,进行产业链垂直整合。但由于相关交易尚未正式落地,我们认为短期内对公司的业绩贡献有限。

我们与市场的最大不同?公司主业未来仍将保持较快增长,同时将继续沿新能源车产业链进行布局,提供一定业绩弹性。

潜在催化剂:新能源汽车补贴政策出台;物流车租赁业务进展;新能源汽车领域后续投资并购机会。

盈利预测与估值

预计公司16~18 年EPS 分别为0.15 元、0.22 元、0.31 元,CAGR为46.0%。综合公司三个板块,我们采用分部估值法,给予公司66.2 亿元目标市值,目标价人民币20.69 元,较当前股价有7.70%上升空间,当前公司股价对应估值相对较高,首次覆盖给予“中性”评级。

风险

新能源物流车补贴超预期下滑或出台推迟;海外业务拓展低预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

科泰电源资金流向历史

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