文山电力(600995)2016年三季报点评:业绩符合预期 购电结构优化提高盈利能力

2016/11/3 0:00:00 | 作者:刘晓宁\叶旭晨\韩启明\王璐

低成本购电量增长带动毛利率提升,财务费用减少提高本期业绩。前三季度售电量同比下降6%,导致营收规模下降。公司自发供电量4.5 亿kWh,同比增长7%。购电量31 亿kWh,同比下降6%;其中购地方电同比增长14%,购省网同比下降35%。受益电改推进直购电、竞价购电,地方电价相对便宜。购电成本降低带动毛利率较15 年同期提高3.1 个百分点。借款减少及降息导致财务费用同比下降38%,对业绩增长有积极影响。

终止云南国际注入,上市平台价值仍值得重视。9 月,控股股东云南南网通知,鉴于重组历时较久,期间政策变动较大,继续推进云南国际资产注入存在不确定性,双方协商终止重组。文山电力系南网唯一上市公司,上市平台价值仍值得重视。

受益电改和输电规模扩大,售电主业有望持续改善。公司目前外购电比例超过90%,外购电中地方电占比增长至72%。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。

公司积极布局售电市场,合资公司进入广东第二批目录。公司出资2 亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,已列入广东省售电公司目录,有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。

盈利预测及评级:考虑增发收购云南国际已终止,参考三季报,我们下调公司16-18 年归母净利润预测分别为1.21、1.36 和1.51 亿元(调整前考虑了云南国际注入,预测分别为1.90 亿、2.38 亿和2.75 亿),EPS 分别为0.25 元/股、0.28 元/股和0.32 元/股,当前股价对应PE 分别为47 倍、42 倍和37 倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,看好配售电市场扩张及资产注入。维持“增持”评级。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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