分析与判断

传统主业需求下滑致营收下降

报告期内业绩下滑原因：①超硬材料行业需求走低。受宏观经济下行、房地产行业持续低迷的影响，锯、切、磨工具用传统人造金刚石需求量大幅减少，价格在低位震荡运行。报告期内超硬材料行业营收5. 99亿，同比下降10. 68%。②内燃机行业整体需求下滑，零配件销售竞争加剧。报告期内内燃机配件行业营收0. 83亿，小幅增长2. 5g%。

超硬材料板块竞争优势明显

①中南钻石作为国内超硬材料行业的龙头企业、全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商，具有明显的规模优势。②公司装备水平和工艺技术处于全国领先地位，拥有国家认定企业技术中心，掌握超硬材料生产方面的核心技术，拥有完整的自主知识产权。③超硬材料高端产品开发方面成果显着，装饰用钻石、大尺度多晶金刚石等技术方面取得重大突破。公司通过加大市场开拓力度，加快产品研发，技术升级与产业结构调整来加强传统主业核心竞争力，积极应对传统主业下滑。

多元化发展，打造智能弹药上市平台

2016年公司并购兵器工业集团旗下5家弹药公司、1家特种车公司，转型为兵工集团智能弹药平台。并购完成后，公司形成军品、民品两条业务主线。红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种主要从事大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品的研发制造，红宇专汽主要从事专用车的研发制造。客户覆盖解放军各军工和武警部队。我们持续看好公司在智能弹药领域的发展。①平台性和稀缺性：兵工集团智能弹药上市平台，沪深两市稀缺军工弹药类标的。②产品的封闭性：智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作，作战装备供应商不会轻易更换，量产后将有持续稳定收入。③空间广阔，具有想象性：俄罗斯《军工信使》周刊测算：2015”2019年我国军贸出口导弹总价值663亿美元，智能战斗部是导弹的重要组成部分，发展空间广阔。④事件敏感性：弹药是消耗品，相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大；周边事态紧张、弹药特别是智能弹药储备量会增加；解放军实战化训练加强，弹药消耗量增加。

盈利预测与投资建议

我们看好公司在智能弹药的发展，未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0. 25/0. 30/0. 32元，对应PE为44/37/34倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

并购业务不及预期；产品放量不达预期。