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世纪游轮(002558)巨人回归 开启全新泛娱乐征途

2016/6/21 0:00:00 | 作者:胡嘉铭

结论与建议:

端游时代的巨人顺利回归A 股,需要一款现象级的移动游戏作品来证明自己的实力,《征途手游》能否担此重任,让我们拭目以待!成立巨人影业掘金游戏电影市场,加快泛娱乐布局,全新征途即将开启。

根据备考数据,我们预计公司2016-2018 年实现净利润10.18 亿元、12.11亿元和15.35 亿元,YOY 增长205%、18.9%和27%;按最新股本计算,每股EPS为1.81 元、2.15 元和2.73 元,当前股价对应P/E 分别为66 倍、56 倍和44倍。首次评级给予“买入”建议,目标价137 元(对应2017 年65 倍PE)。

公司简介:巨人网络是国内最早从事网络游戏制作发行和运营的厂商,于2007 年在纳斯达克上市。先后推出《征途》、《征途2》、《仙侠世界》等多款热门客户端网络游戏。2014 年7 月,巨人网络完成私有化,从美国纳斯达克退市。2016 年4 月借壳世纪游轮(002558.SZ),成功回归A 股。

《征途》系列营收贡献大:公司营收贡献主要来自于端游,2015 年端游收入占比82%。《征途》系列是公司的核心游戏产品,2015 年营收占比66%,呈逐年下降的趋势。续作《征途手游》和《征途3》端游分别在2Q16和2Q17 上线运营,未来《征途》系列仍将是公司营收的重要支柱。

《征途手游》开启全新征途:公司2014 年开始布局移动游戏,先后推出了《征途口袋版》、《大主宰》等游戏,2015 年移动游戏收入4.64亿元,占比23%。随着移动游戏的快速崛起,经典端游IP 移动化大势所趋。公司开发的《征途手游》,由腾讯独家代理,5 月初上架后相继登顶AppStore 游戏免费榜和畅销榜。预计2016 年移动游戏收入将有较大幅度的增长。

巨人影业掘金游戏电影:公司成立巨人影业,联合阿里影业和星皓影业共同投资制作《征途》系列电影。公司其他游戏IP 也将改编影视项目,我们看好游戏改编电影在国内的市场潜力。预计公司还将通过投资和幷购的方式,加快泛娱乐布局,构建互联网娱乐生态系统。

未来业绩表现看手游:公司核心产品《征途》端游经过多年运营逐渐进入衰退期,移动游戏产品的收入尚不足以弥补端游收入的下降,导致近两年营收出现下降。受股票私有化和红筹架构拆除的影响,管理层限制性股票加速行权以及核心员工持股相关费用,对15 年净利润产生了较大的负面影响。公司承诺2016-2018 年扣非净利润不低于10 亿、12 亿和15 亿元,能否完成业绩承诺要看手游的表现。

盈利预测:根据备考数据,我们预计公司2016-2018 年实现净利润10.18亿元、12.11 亿元和15.35 亿元,YOY 增长205%、18.9%和27%;按最新股本计算,每股EPS 为1.81 元、2.15 元和2.73 元。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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