投资要点

事件：公司非公开发行股票发行成功。截至2015年12月16日止，公司完成4.07亿股A股的发行，发行价格为6.02元/股，相当于发行底价5.94元/股的101.35%，集资金总额约为24.50亿元，扣除发行费用募集资金净额约为23.98亿元。配套资金主要用于支付现金对价以及长沙高岭商贸城等投资项目。

点评：

24.5亿非公开发行成功，将大幅增强公司资金实力。本次非公开发行方案是大股东香江集团向上市公司首次注入家居商贸资产方案的配套募资方案，其成功实施将极大增强公司资金实力，有效提振投资者信心；同时也为大股东正在推进的第二次注入资产和配套募资计划（规模23.6亿元，底价6.06元）奠定基础，预计随着大股东两次核心资产注入和配套融资的成功实施，公司优质资产将大幅扩充，大股东对上市平台的支持力度也将进一步加大；同时，两次配套募集资金总额达到48.1亿，扣除支付大股东现金10亿仍剩38.1亿，将进一步增强公司资金实力，为公司长远发展提供保障。

持续看好公司与百度合作前景。公司近期与百度签订合作框架协议，就智能、大数据及创新科技应用等领域展与百度未来商店展开合作。我们认为公司与百度未来商店强强联手，有利于公司布局未来商业大生态。同时引入百度大数据系统，有利于衍生出更多智能相关的商业模式，利于公司长远发展。

管理层授予股票激励，有助于增强凝聚力和战斗力；大股东资源丰富，重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励，数量2448万份，约占计划签署时股本（7.7亿股）的3.19%，解锁条件为2016-2018年归母扣非净利润相对2014年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励将有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。

投资建议：公司非公开发行成功实施极大增强公司资金实力，我们看好香江控股大股东对旗下唯一上市平台的极度重视，大股东在商贸物流、大金融、大健康等领域的布局为上市公司未来成长带来广阔的空间，目前公司RNAV为11.5元，为当前股价提供一定的安全边际。考虑此次非公开发行后的股本变动，预计2015-2017年EPS分别为0.23、0.33和0.45元，对应PE分别为47、32和24倍，维持"买入"评级。

风险提示：销售回暖不及预期；重组进度不及预期。