安琪酵母(600298)2017年三季报点评:业绩符合预期 明年增长确定

2017/10/26 0:00:00 | 作者:李强\杨兆媛

业绩增速不减,明年增长持续

细分市场双寡头之一,酵母抽提物需求空间巨大:细分市场全球双寡头之一,隐形壁垒极高:1)马利加速退出,估测安琪将在18 年成为全球双寡头之一;2)酵母属于重资产行业,需达到一定规模才可以实现盈亏平衡,但下游客户分散,规模化产能又很难释放,国内难再出现竞争者。衍生品空间为增长续力:1)主要衍生品YE 可用在调味品和休闲食品,保守估测市场不低于30w 吨,安琪目前6.6 万吨产能国内最大;2)其他衍生品如酵母蛋白等在国内处于生命周期的导入期。

酵母营养保健品受宠,明年可贡献5000 万利润增量:酵母保健品保持70%左右的收入增速,预期今年可达到3.5 亿元,由于保健品特性,明年收入高速增长的同时,净利率或大幅提升,估测明年可贡献5000-7000 万的利润增量。

投资建议:根据公司最新情况,我们估测17/18 年利润增速58%/28%,归母净利润8.44/10.83 亿,EPS 分别为1.02/1.31 元,对应PE27/21x,六个月目标价33-35 元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;糖蜜价格变动风险

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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