中国巨石(600176)2017年半年报点评:中报业绩略超市场预期 布局印度国际化战略再下一城 世界级企业加速打造中

2017/8/21 0:00:00 | 作者:宋涛\陈俊杰

中国巨石公布2017年半年报,实现营收40.77亿元(YoY+9.72%),归母净利润10.06亿元(YoY+32.08%),EPS为0.345元,净利润略超市场预期(30%)。二季度实现营收22.2亿(YoY+13.50%),归母净利5.36亿(YoY+33.25%),单季度继续创新高,同时收入增速也在加速,我们认为公司玻纤纱销量同比去年增长较明显,上半年综合毛利率46.27%同比上升2.48个百分点,体现高端纱占比提升,产品差异化改造有望使公司毛利率可持续性提升。

公司公告拟在印度设立巨石印度玻纤公司并新建年产10万吨无碱池窑产线,此举是基于公司长期考察论证,发掘印度玻纤市场具有较大潜力,印度政府对于"印度制造"国家战略和税制改革的力度也在加大,公司认为战略契机形成,"布局国际化、市场全球化"战略再下一城。未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地,全球市场实现大面积覆盖。埃及三期2017年三季度将投产,美国产线预计18年四季度投产,产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加,同时吸收优秀人才共铸世界级企业,海外产能将成为公司新的主要盈利增长点。

国企改革进行中,定位新材料整合平台。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,目前公司已参股中国建材旗下中复连众32.04%股权切入下游复材领域,预计风电今年抢装,中复连众有望贡献更高投资收益(2016年全年净利润3.33亿元)。纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为公司未来资产整合想象空间大。

维持盈利预测,维持"买入"评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.7、93.3、100.1亿元,归母净利润20.2、23.1、25.9亿元,对应EPS为0.69、0.79、0.89元。当前股价对应动态PE分别为15X/13X/12X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续,布局海外未来销量有望持续提升,叠加对集团新材料优质资产的整合若实现可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,看涨到20倍PE,维持"买入"评级。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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